Trong khi các cuộc thảo luận diễn ra rất thú vị thì lời giải thích được đưa ra lại vô cùng đơn giản. Giá vàng phản ánh mối quan hệ cơ bản nhất trong kinh tế: mối quan hệ giữa giá cả, lượng cung và lượng cầu. Và giá vàng hiện nay phản ánh phương trình này:

Nhu cầu giảm + Lượng cung tăng  = Giá giảm

Bước giảm giá gần đây của vàng ( tính đến ngày 8/3, giá vàng giảm 5% trong năm và mất 17% so với đỉnh cao đã thiết lập hồi tháng 9/2011) không phải là một sai lầm. Tổng nhu cầu vàng năm 2012 (theo Hội đồng vàng thế giới) đã giảm 4% so với 2011.

Trong 4 hình thức cầu, đã có 3 hình thức giảm vào năm 2012 (so với năm 2011):

• Trang sức: -3,2%
• Công nghệ: -5,5%
• Đầu tư: -9,7%.

Duy nhất chỉ có 1 hình thức cầu tăng trong năm ngoái đến từ các tổ chức công. Theo đó, lượng mua ròng từ khu vực này đã tăng lên 17%.

Thật không may cho thị trường vàng, xu hướng nhu cầu hiện nay không hề tích cực, do đó, giá vàng sẽ tiếp tục giảm nếu nhu tình hình này không được cải thiện.

Chúng ta hãy tìm hiểu xem tại sao 4 hình thức cầu còn lại đang tiếp tục giảm:

Lịch sử nhu cầu về vàng (Tính theo tấn)
Năm	Trang sức	Đầu tư (Vàng thỏi, vàng xu và ETF)	Công nghệ	Lĩnh vực chính thức	Tổng số
2002	2662	352	358	-547	2,827
2003	2484	341	386	-620	2,592
2004	2616	480	419	-479	3,036
2005	2719	602	438	-663	3,095
2006	2300	674	468	-365	3,077
2007	2423	687	476	-484	3,103
2008	2304	1189	461	-235	3,719
2009	1814	1402	410	-34	3,591
2010	2017	1583	466	77	4,143
2011	1972	1700	453	457	4,582
2012	1908	1535	428	535	4406
Nguồn: Hội đồng Vàng Thế giới.

Nhu cầu đầu tư - Sự suy giảm 9,7% trong nhu cầu đầu tư (vàng thỏi, tiền xu, ETFs, vv) trong năm 2012 dường như đã phản ánh thái độ đặc biệt của giới đầu tư: Mua cao và bán thấp.

Việc thị trường giảm, thậm chí là đi ngang, sẽ kích thích các trader chạy sang các lĩnh vực khác. Giá giảm không hề cám dỗ họ mua vào, mà chỉ đơn thuần là cám dỗ họ ngừng mua hoặc bán ra nhiều hơn. Đây không phải là một vòng tròn “có đạo đức”, mà là một vòng tròn “độc ác”.

Sự ra đời của vàng ETFs (cổ phiếu vàng SPDR (GLD) và các sản phẩm khác) có thể giúp giá vàng đi lên. ETFs là một cách mới để đầu tư vào vàng vật chất. Họ kích thích nhu cầu, một phần bằng cách cho phép các nhà đầu tư chuyển tài sản từ các cổ phiếu khai thác sang sản phẩm vàng ETFs, và một phần là thu hút các nhà đầu tư mới. Khi giá tăng, nhiều nhà đầu tư đổ xô vào thị trường, khiến giá vàng càng tăng cao hơn. Khi giá đi ngang hoặc giảm, các nhà đầu tư lại rục rịch thoát ra ngoài.

Nhu cầu đầu tư tại lĩnh vực này đã có dấu hiệu suy yếu ngay từ đầu năm 2013. Lượng vàng tại ETFs sụt giảm từ cuối tháng 12 năm ngoái cho tới ngày 08/3 năm nay. Đặc biệt, vàng vật chất tại  SPDR Gold Shares đã giảm 8% và tại iShares Gold Trust (IAU) đã giảm 1,8%.

Khu vực chính thức - Mặc dù nhu cầu vàng tại khu vực này gia tăng trong năm 2012 nhưng điều này cũng không thể đảm bảo rằng tổng cầu vàng sẽ tăng.

• Nhu cầu từ các tổ chức công là thể loại dễ bay hơi nhất. Trong lịch sử, khu vực công đã chuyển từ người mua ròng sang bán ròng và ngược lại. Khu vực này đã ghi nhận lực bán ròng suốt 8 trong 11 năm qua. Tổng số bán ra trong khoảng thời gian 11năm vào khoảng 2358 tấn.

• Ngay cả vào năm 2012, lực mua từ khu vực này cũng chỉ đại diện cho 12% tổng nhu cầu.

Trang sức - Nhu cầu trang sức suy giảm trong năm 2012 phản ánh một xu hướng dài hạn. Theo đó, nhu cầu đồ trang sức năm ngoái thấp hơn 28% so với năm 2002 và thấp hơn 42% so với năm 1997. Trong năm 2012, nhu cầu trang sức chiếm 43% tổng nhu cầu vàng. Trước đó, vào năm 2002, con số này đạt tới 94%.

Trung Quốc và Ấn Độ luôn được coi là vị cứu tinh trong những trường hợp như thế này. Nếu nhu cầu trang sức tại 2 quốc gia tăng cao, tổng nhu cầu đồ trang sức toàn thế giới cũng sẽ đi lên mạnh mẽ, bất chấp đà giảm tại các quốc gia khác. Điều này là có khả năng, nhưng không dễ xảy ra. Xu hướng nhu cầu đồ trang sức ở Trung Quốc và Ấn Độ không phải là nguồn gốc của sự tăng trưởng.

Trong năm 2012, nhu cầu vàng trang sức tại Ấn Độ thấp hơn so với tất cả các năm kể từ 2003. Trong khi đó, nhu cầu của Trung Quốc cũng đi ngang vào năm ngoái.

Công nghệ - Nhu cầu công nghệ đạt đỉnh điểm vào năm 2007. Tuy nhiên, lại giảm trong vòng 3 năm qua.

Lượng cung - Trong khi lực cầu giảm là một trong những lý do khiến giá vàng đi xuống gần đây, lượng cung tăng cũng gây áp lực không nhỏ lên thị trường. Tổng lượng cung vàng (vàng trên mặt đất) chỉ tăng, chứ không bao giờ giảm. Nếu việc sản xuất dừng lại, vật tư sẽ ổn định chứ không suy giảm.

Tuy nhiên, sản xuất không hề dừng lại, mà đang có xu hướng tăng theo thời gian- Niên giám vàng CPM cho biết.

Sản xuất vàng hàng năm kể từ năm 1949  (Nghìn TROY OUNCES)
Thời kỳ	1950-1959	1960 – 1969	1970 – 1979	1980 – 1989	1990 – 1999	2000 -2009	2010 – 2011
Trung bình hàng năm	29,957	43,794	42,664	50,198	73,144	78,041	80,607
% tăng	NA	46%

Kết luận

Bong bóng vàng đang bắt đầu chờ nổ? Xu hướng nhu cầu cho thấy điều này có thể đúng. Nhu cầu nữ trang suy giảm dài hạn, nhu cầu công nghệ suy giảm trung hạn và các nhà đầu tư dường như đang mất nhiệt huyết. Trong khi đó, tổng lượng cung trên thế giới tiếp tục được mở rộng. Lực cầu tại các ngân hàng trung ương cần phải cực kỳ lớn mới có thể chống lại những xu hướng này.