"Mập mờ" sử dụng vốn

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vừa ban hành Quyết định số 387/QĐ-XPHC ngày 11/7/2025 xử phạt vi phạm hành chính đối với Công ty cổ phần DRH Holdings (mã chứng khoán: DRH) với tổng số tiền 790 triệu đồng.

Nguyên nhân xuất phát từ hàng loạt sai phạm trong công bố thông tin và sử dụng vốn không đúng mục đích sau các đợt phát hành cổ phiếu và trái phiếu.

Theo UBCKNN, DRH Holdings đã không thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin đối với một số tài liệu quan trọng theo quy định pháp luật. Cụ thể, công ty không công bố đúng hạn hoặc hoàn toàn không công bố các báo cáo tài chính riêng và hợp nhất đã được kiểm toán, báo cáo thường niên, cùng nhiều văn bản giải trình chênh lệch lợi nhuận ở nhiều kỳ kế toán.

Ngoài ra, việc gửi thông tin đến Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) liên quan đến tình hình sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu cũng không đúng thời hạn. Báo cáo tình hình quản trị năm 2022 của DRH cũng bị phát hiện thiếu sót về số lượng cuộc họp Hội đồng quản trị (HĐQT), đồng thời không ghi nhận một số nghị quyết quan trọng liên quan đến hoạt động góp vốn.

Đáng chú ý, DRH Holdings đã tự ý thay đổi phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu năm 2022 mà không có nghị quyết HĐQT thông qua và không báo cáo Đại hội đồng cổ đông gần nhất.

Cụ thể, Công ty này đã không sử dụng 220 tỷ đồng để mua cổ phiếu KSB như đã được thông qua, mà "lấy" hơn 100 tỷ đồng trong đó để ủy thác đầu tư cho một cá nhân trong thời gian kéo dài từ tháng 6/2022 đến tháng 2/2024. Hành vi này vi phạm nghiêm trọng quy định về tính minh bạch và sử dụng vốn đúng mục đích đã được công bố.

Không dừng lại ở đó, trong đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ năm 2022 với tổng giá trị 410 tỷ đồng (mã trái phiếu DRHH2224001), DRH Holdings tiếp tục sử dụng hơn 106 tỷ đồng cho mục đích khác với phương án đã công bố.

Thay vì tài trợ dự án Aurora Residences như kế hoạch ban đầu, số tiền này lại được chuyển cho một công ty trung gian để thực hiện dự án khác. UBCKNN xác định hành vi này là sử dụng sai mục đích vốn huy động và đã áp dụng mức phạt cao kèm biện pháp khắc phục hậu quả.

Cũng trong quá trình thanh tra, cơ quan quản lý phát hiện DRH Holdings có giao dịch với người có liên quan mà không có nghị quyết HĐQT thông qua, vi phạm các quy định về giao dịch nội bộ và bảo vệ cổ đông.

Công ty đã ký hợp đồng cho vay với Công ty cổ phần Kinh doanh và Phát triển Bất động sản Đông Sài Gòn, trong khi đại diện pháp luật của doanh nghiệp này đồng thời là cổ đông của DRH Holdings tại thời điểm giao dịch diễn ra.

Trước những sai phạm nêu trên, UBCKNN yêu cầu DRH Holdings thực hiện các biện pháp khắc phục hậu quả. Công ty phải thông qua Đại hội đồng cổ đông gần nhất đối với việc thay đổi phương án sử dụng vốn từ đợt chào bán cổ phiếu.

Bên cạnh đó, UBCKNN buộc DRH phải thu hồi chứng khoán đã phát hành và hoàn trả tiền cho nhà đầu tư, bao gồm cả khoản lãi phát sinh, trong trường hợp nhà đầu tư có yêu cầu. Thời hạn gửi yêu cầu hoàn trả là tối đa 60 ngày kể từ ngày quyết định có hiệu lực.

Bức tranh kinh doanh màu xám

Về hoạt động kinh doanh, Báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2025 của Công ty cho thấy một bức tranh kinh doanh u ám và đầy rủi ro khi doanh thu gần như đóng băng, song chi phí cố định và tài chính vẫn duy trì ở mức cao.

Doanh thu thuần của công ty trong quý chỉ đạt vỏn vẹn 415 triệu đồng, giảm mạnh so với mức hơn 16 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, khiến lợi nhuận gộp chỉ còn khoảng 17 triệu đồng. Trong khi đó, chi phí tài chính chủ yếu là lãi vay vẫn ở mức cao gần 12,3 tỷ đồng, còn chi phí quản lý doanh nghiệp lên tới 10,2 tỷ đồng, cao gấp hơn 24 lần doanh thu.

Kết quả là DRH Holdings ghi nhận khoản lỗ sau thuế hơn 20,5 tỷ đồng trong quý I/2025, nâng tổng lỗ lũy kế đến thời điểm này lên gần 365 tỷ đồng. Điều này đặt công ty vào trạng thái đáng báo động về hiệu quả hoạt động và khả năng duy trì vốn chủ sở hữu thực chất.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của DRH trong quý tiếp tục âm gần 10 tỷ đồng do công ty không thu được dòng tiền từ bán hàng, trong khi dòng tiền đầu tư âm hơn 14 tỷ đồng cho thấy chi phí trả trước cho các dự án bất động sản chưa mang lại hiệu quả thực tế.

Trong khi đó, tổng nợ phải trả lên tới hơn 1.100 tỷ đồng, gấp nhiều lần vốn chủ sở hữu chỉ còn khoảng 165 tỷ đồng sau khi đã bị “bào mòn” bởi các khoản lỗ lũy kế. Về bản chất, cấu trúc tài chính của DRH hiện nay đang bị nghiêng nặng về phía rủi ro, với tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao và năng lực trả nợ ngày càng yếu.

Trên nền thực trạng này, những sai phạm liên quan đến công bố thông tin, sử dụng vốn sai mục đích và giao dịch nội bộ thiếu minh bạch mà UBCKNN vừa công bố không chỉ gây tổn hại uy tín mà còn hé lộ phần nào các vấn đề nội tại kéo dài trong quản trị và tài chính của DRH Holdings. Nếu không sớm tái cấu trúc hoạt động và xử lý dứt điểm các khoản phải thu rủi ro, công ty có thể đối mặt với rủi ro thanh khoản trong tương lai gần.